优化产业投资类基金功能，发展壮大长期资本、耐心资本

更好发挥政府投资基金引导带动作用（政策解读）

政府投资基金是创新财政资金使用方式、支持产业发展和创新创业的重要政策工具。政府以单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式，引导带动社会资金加速向新兴产业、中小企业等经济社会发展的重点领域和薄弱环节集聚。

党的二十届三中全会《决定》提出，“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。”

为构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金高质量发展，近日，国务院办公厅印发了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。围绕相关话题，记者进行了采访。

坚持问题导向、目标导向，促进形成基金高质量发展格局

一个月前，山东省省级政府引导基金旗下三家参股基金，对当地一家主营高精密、高阶及先进封装领域IC载板业务的企业投资9500万元，帮助企业提升关键核心技术攻关能力。

政府投资基金对社会资本有“四两拨千斤”的撬动作用。财政部副部长王东伟2024年7月对媒体表示，中央层面通过大基金比如国家集成电路产业投资基金、国家制造业转型升级基金等带动社会资本，有力支持国家重大战略实施。以国家中小企业发展基金为例，该基金规模为357亿元，累计投资了42个子基金，帮助已投项目新增股权融资超过4800亿元，投资种子期、初创期成长型中小企业1200多家。

财政部有关负责人表示，《指导意见》坚持问题导向、目标导向，对基金设立、募资、运行、退出全流程提出25条具体措施，明确政府投资基金定位、完善分级分类管理机制、提升专业化市场化运作水平等要求，促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局。

中国人民大学财政金融学院副教授胡波认为，《指导意见》向市场传递了积极信号，对市场普遍关注的痛点、堵点问题提出明确应对方案，将有力提升各级政府投资基金的发展质量，进而提升股权投资、创业投资市场的规模和活力，更好地服务发展大局。

推动有效市场和有为政府更好结合，提升专业化市场化运作水平

政府投资基金能充分发挥市场机制信息灵敏、激励有效、平等开放等优势，提升资本配置效率；也能体现政府意志、集中力量办大事，弥补市场失灵，实现市场“无形之手”和政府“有形之手”的协同发力。

《指导意见》强调推动有效市场和有为政府更好结合。一方面，要求突出政府引导和政策性定位。明确基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本；要优化投资项目选择机制，防止偏离政策目标、与民争利。

与此同时，要求提升基金专业化市场化运作水平。明确采用市场化方式支持创新创业和相关产业发展，包括采取市场化方式遴选确定基金管理人，充分发挥管理人作用；优化基金发展环境，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例；规范监管行为，政府部门要充分尊重基金发展规律和项目投资特点，不以行政手段干预基金日常管理事务和具体项目投资决策。

针对当前政府投资基金在退出过程中存在的“退出渠道有限、退出机制不健全”等问题，《指导意见》明确，政府投资基金应科学合理确定退出期，并在章程或合伙协议中明确退出条件；要拓宽基金退出渠道，鼓励发展私募股权二级市场基金、并购基金，提高新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力；要探索简化项目退出流程，优化政府投资基金份额转让流程和定价机制。胡波认为，在厘清政府和市场边界、充分发挥基金管理人作用等环节，《指导意见》以尊重基金行业规律为出发点提出了具体要求，为各地实践提供有力抓手。

壮大耐心资本，梯度培育创新型企业

福建省晋江市一家专注于WiFi射频前端芯片设计的公司，在成立之初就得到晋江政府投资基金的支持，创业团队顺利获得天使轮投资1000万元。之后，晋江政府投资基金再次投资企业2000多万元，并吸引社会资本4000万元共同投入。“政府投资基金一路呵护我们成长壮大。”公司总经理钟林说。

2024年底举行的中央经济工作会议提出，“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。”

为发展壮大长期资本、耐心资本，《指导意见》明确，合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资；在需要长期布局的领域，政府投资基金可采取接续投资方式，确保投资延续性；优化政府出资比例调整机制，提振市场投资信心。

为解决基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题，《指导意见》明确建立健全容错机制，从制度层面为基金及管理机构“松绑”，比如：优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据；合理设置绩效目标，重点关注政策目标综合实现情况；鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程，等等。

“当前，受国际国内一些因素影响，我国股权投资基金行业在发展中遇到新挑战。”胡波认为，《指导意见》将鼓励创新、宽容失败体现在具体举措中，针对性强、可执行性强，有助于激发行业潜能，进一步吸引长期资本、壮大耐心资本，推动科技创新、产业升级。

优化基金布局，强化监管协同

一段时间以来，各地政府投资基金持续发力，很多省市发起设立、启动了百亿级产业基金，部分县区级政府也设立政府投资基金。然而，不同“量级”的政府投资基金扎堆热门赛道、投资领域“同质化”的问题也逐渐显现。

针对这一问题，《指导意见》要求找准基金定位、合理统筹基金布局，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。支持现代化产业体系建设，鼓励发展创业投资类基金，着力投早、投小、投长期、投硬科技。整合优化基金布局，鼓励国家级基金加强与地方基金联动，形成资金合力。明确对基金设立的分级管理要求，县级政府应严格控制新设基金，财力较好、具备资源禀赋的县区如确需发起设立基金，应提级报上级政府审批。

财政部相关负责人表示，财政部将会同有关部门，围绕政府投资基金预算和国有资产管理、绩效考核、信息统计、信用建设、登记备案等，制定出台配套细则，构建政府投资基金“1+N”制度体系，保护社会资本合法权益，更好发挥政府投资支持经济社会高质量发展的作用。