6月新增社会融资规模3.30万亿，同比少增9283亿元，社融增速回落0.3个百分点至8.1%。政府债券方面，6月地方债发行较5月放缓，不过在政府债券融资节奏错位下，6月政府债券继续同比多增。

信贷方面，6月新增信贷规模继续同比少增，当前在政策当局引导下信贷投放“规模情结”有所弱化，“冲时点”现象明显减弱。6月各期限居民、企业贷款均呈同比少增。从居民贷款来看，5月房地产新政发布以后，6月房地产交易温和改善。不过，居民提前还贷的行为整体处于较高水平，影响居民贷款的读数。从企业贷款来看，当前有效需求不足的背景下，企业信贷偏弱运行。6月建筑业新订单PMI继续处于荣枯线之下，表明建筑活动相关融资需求或仍然较为低迷。

6月M1、M2继续回落。从M1来看，新房销售疲弱以及企业活期存款转配其他金融资产的行为继续拖累M1。不过，4月“手工补息”停止所引发的企业资金转移行为可能已近尾声，后续M1同比受到“手工补息”的影响有望减弱。从M2来看，6月社融、信贷增速均有所下行，存款派生效应下，M2进一步下行。新增人民币存款中，居民、企业存款增速均较上月下行，非银存款增速较上月上行，“存款搬家”现象继续。不过，6月非银存款增速上行速度放缓，或反映非银机构将资金配置往债券、股票等其他资产。

事件：

2024年6月新增人民币贷款2.13万亿，前值9500亿元，市场预期2.13万亿。新增社会融资规模3.30万亿，前值2.06万亿，市场预期3.21万亿。M1同比-5.0%，前值-4.2%。M2同比6.2%，前值7.0%，市场预期6.7%。

点评：

一、“冲时点”现象减弱

6月新增社会融资规模3.30万亿，同比少增9283亿元，社融增速回落0.3个百分点至8.1%。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，6月新增信贷规模继续同比少增，是6月社融的主要拖累项。其中票据融资同比小幅多增，实体融资需求较弱。考虑到金融机构通常在季度末面临考核，2020年以来各年6月新增信贷通常表现为同比多增，当前在政策当局引导下信贷投放“规模情结”有所弱化，“冲时点”现象明显减弱。政府债券方面，6月地方债发行较5月放缓，不过在政府债券融资节奏错位下，6月政府债券录得8487亿元，同比多增3316亿元。直接融资方面，6月企业债券、非金融企业股票融资规模分别录得2128亿元、154亿元，分别少增121亿元、546亿元。

二、有效需求不足

6月金融机构新增人民币贷款21300亿元，同比少增9200亿元，信贷增速回落0.5个百分点至8.8%，落至9.0%以下。其中，居民、企业贷款分别新增5709亿元、16300亿元，同比分别少增3930亿元、6503亿元。

从居民贷款来看，6月各期限新增居民贷款继续同比少增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为2471亿元、3202亿元，同比分别少增2443亿元、1428亿元。5月房地产新政发布以后，6月一、二手房成交面积加权同比录得-1.9%，跌幅较5月收敛21.7个百分点，房地产交易温和改善。不过，5月RMBS平均早偿率录得26.3%，整体处于较高水平，居民提前还贷的行为影响居民贷款的读数。

从企业贷款来看，6月各期限新增企业贷款均同比少增。具体来看，新增企业短期、中长期新增贷款分别为6700亿元、9700亿元，同比分别少增749亿元、6233亿元。在当前有效需求不足的背景下，企业信贷偏弱运行。6月建筑业新订单PMI录得44.1%，较上月持平，继续处于荣枯线之下。高频指标显示，6月水泥发运率均值为39.5%，较5月回落1.2个百分点，表明建筑活动相关融资需求或仍然较为低迷。

三、M1同比下行速度减缓

M1方面，6月M1同比录得-5.0%，较上月回落0.8个百分点。一是5月房地产新政对二手房交易提振更为明显，6月30大中城市商品房成交面积同比录得-19.5%，新房销售疲弱继续拖累M1。二是停止“手工补息”以后，企业活期存款转配其他金融产品的行为仍在继续。不过，考虑到协定存款通常按季付息，4月“手工补息”停止所引发的企业资金转移行为可能已近尾声，后续M1同比受到“手工补息”的影响有望减弱。

M2方面，6月M2同比录得6.2%，较上月回落0.8个百分点。6月社融、信贷增速均有所下行，存款派生效应下，M2进一步下行。新增人民币存款中，分部门来看，居民、企业存款增速均较上月下行0.6、1.3个百分点至10.6%、-2.9%，非银存款增速较上月上行0.8个百分点至11.4%，“存款搬家”现象继续。不过，6月非银存款增速上行速度放缓，或反映非银机构将资金配置往债券、股票等其他资产。

（文章来源：兴业证券）

来源：东方财富网