我个人比较认同高盛目前的观点，前三个季度各种利空因素都已出现，并且从三季度开始，各种利好逐步出台，这些利好如果从单个来看可能不足以扭转大家的预期，但后面力度会越来越大，直到扭转大家的预期为止，这就如同看病，吃一剂药不行，那就一直吃药，直到病好了为止，病不好就一直加大剂量。

在四季度，预期各项利好政策会与消费复苏、基本面形成共振，带动市场回暖。而本身市场也有自我修正的力量，跌多了就会涨，好公司打折多了本身就是最大的利好，也是市场增长的一个理由，就像涨多了必然会跌一样，再加上市场风格已经在切换，之前追捧的题材和概念现在都已下跌。在之前，我提醒大家一定要及时从AI这类概念股中即时获利了结，因为这类没有业绩支撑的股票，最终都一定会跌回来，现在看来许多这类股票都已从高点回落，甚至大跌了。今年下半年到年底之前，大家追捧的对象逐步转为业绩好的公司，业绩好的公司将会迎来比较好的上涨机会，而这些优质龙头股的盘子比较大，这些股票一旦上涨，指数很可能就会有不错的表现。因此，高盛对于中国股票维持超配，我认为是一个正确的判断，大家可以拭目以待。

无独有偶，除了高盛之外，也有别的一些大投行，也发表了一些看好中国A股市场的观点，这说明外资对于中国股市的看法也是存在分歧的。最近我在文章中多次提到，不要过度关注外资短期内的资金流动，短期内外资有可能流出，也有可能流入，我们需要进行长期观测。从2014年十月份开启沪港通以来，外资都是净流入的，高的时候一年流入3000多亿，低的时候，比如去年，一年流入900亿左右，都是净流入，今年也流入了1000亿左右，以前一直是净流入，未来预期也会保持净流入。

外资对于A股的配置不到三万亿，在资产配置组合中是非常低的，而且中国A股市场已经纳入MSCI以及富时罗素指数等国际指数中，这也说明外资的流入实际上是一个长期的过程，短期之内的流入流出，可能会受到很大的情绪影响，因为外资也不是铁板一块，而是由无数个机构组成的，因此大家不要因此就认为外资在撤离A股，目前情况其实是短期波动，在前段时间的净流出之后，现在又是净流入状态了。

目前从市场特征来看，已经具备了低位特征，但是不是底部现在并不好下结论，市场的最低点只有在事后才知道，事前只能够通过模拟进行预测最低点，但目前至少已经处于历史低位，沪深300的市盈率已经跌到了12倍，从历史上看，极端低的估值也就是10倍左右，因此目前已经是比较低的水平。

从新基金的发行量来看，目前新基金的发行量也已经跌到了冰点附近，很多新基金发行失败，今年以来至少有八只新基金出现了发行失败的案例，这就是市场到达低位的一个信号。从两市的成交量来看，也已经萎缩到6000亿以下，这也创造了今年以来的新低，这说明市场低位特征已经非常明显。

巴菲特曾说过，不需要等到市场到达最低点时再进行布局，只要市场已经到达了低位，好公司的价格已经很便宜，甚至腰斩了，这时已经合适入场，后续需要做的便是耐心等待。前段时间和股神林园吃晚饭时，他提到了一个很有意思的比喻，当你买了好股票好基金之后，你要做的就是蒙上被子睡大觉，耐心等待行情到来即可，后面需要做的就交给时间。我们相信政府一定会不遗余力地出一些政策来扭转经济走势，好公司的价格最终一定都会涨上来，甚至是创新高，我们只需要等待即可。有很多投资者担心还会继续下跌，或是担心低迷时间会比较长，或是担心自己的股票被套了，这可以理解，但确实要保持一个好的心态。

其实现在大家除了布局好公司耐心等待之外，别的什么也做不了，投资者无法改变市场预期，也无法改变大盘，能够改变的只有自己。你要相信持有好公司最终会带来好回报，与伟大的公司一起同行，好的企业会通过利润的增长带动股价的上涨，创新高只是时间问题。

近期政策利好不断出台，但市场反应平淡。要想理解此现象，需要大家回顾一下上次我曾经讲过，当下正是三重拐点叠加，经济的拐点、市场的拐点、市场风格切换的拐点，而政策也如期出台，7月24日，中央政治局会议已经明确提出一系列稳经济增长的政策方向，各个部门也在加紧研究和出台一些政策。目前，政策出台的密度是史无前例的，空前的，甚至可能是绝后的，这也反映出全力拼经济的目标已经确定，但是从各个部门出台的政策的力度来看，还不足以扭转市场预期，大家对于经济增长的预期还是偏悲观的。

从楼市上来说，虽然现在各个城市开始对楼市松绑，最近广州已经放开了一些政策，比如买卖时免购置税方面，原来需要持有五年，而目前只需要持有两年。有些城市也放开了限购政策，比如降低首付比例、降低贷款利率，几乎所有的城市都已经实施了认房不认贷，满足了改善性住房的需求。但这些政策依旧属于“修修补补”的政策，目前还没有根本性的政策，也就是根据当前房地产新的形势形成的新的认识来制定的政策。在2016年出台了严格的限购限贷政策，中央提出房住不炒，是因为当时房地产市场特别火热，全民炒房，存在很多投机者，那时为了防止房价过快上涨，影响城市的竞争力，出台了许多的限购限贷政策。

但是，现在房地产市场的形势已经发生了逆转，不再是防过热了，而是防过冷了。很多地方的房地产成交量跌到了高点的20%。因此，此次中央政治局会议明确要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产调控政策。影响房地产成交量最多的依然是限购限贷等行政性限制，放开市民购买房子的套数上限，对于许多有钱人来说的意义在于其购入房产是为了实现其资产配置，并不是为了炒房，其将多余的房子购入，放入租房市场出租，也是“房住不炒”的一种形式，并非为了炒房，而是为了实现资产配置。目前一线城市的租金收益比不到1%，而银行贷款利率可能高达3%到4%，有的甚至达到5%。实际上这些有钱人购入房产后，出租给买不起房的人，是一种补贴，因为房租无法覆盖利息。而对有钱人来说，买房是一种很重要的资产保值手段，这是一个重要的认知上的改变，即不要认为购入两套以上的房产就是在炒房，其实际上是家庭资产配置。

目前市场的交易状况十分低迷，有个别人进行炒房，也十分正常，任何市场都有投机性的投资者，不可能所有人都是来做长线投资的。如果每天没有人做交易，没有人做投机，那么市场将会是一潭死水。因此，对于任何市场来说，投机者都是一个必然存在的，对市场起到润滑剂作用的组成部分。在房地产调控方面，后续可能会逐步放开，最终将是全面放开，即全面放开限购限贷限售限价，届时房地产企业将可以实现自救。比如通过打折卖新房来实现回流资金的目的，这样就不容易出现资金链断裂或破产的后果。政府可能不需要花费很大的代价，只要在政策上进行全面放开，许多房企便能不需要救助，自己活过来。楼市作为国民经济的支柱产业，如果楼市可以活过来，许多行业都可以活过来，包括楼市上游的50多个相关行业。这是一个重要的方面，即化解楼市风险。

后续可以期待的政策利好还有另外一个领域，即中央政治局会议提出的地方债的化债。地方融资平台在房地产拍卖收入减少之后，再加上过去三年的影响，很多地方的财政非常紧张，出现了地方融资平台的债务问题。现在中央已经明确要出台1.5万亿的债务置换，帮助一些资金链紧张的中西部省份来化解地方债。但目前力度还不够，后续可能还会出台更大力度的政策，比如中央为地方融资平台进行背书，防止地方债出现破产风险，重塑投资者的信心等。

其实，在分税方面，中央提取了大部分的税收，地方政府的税收收入较少，再加上在基建投资方面，主要是地方政府出钱，而很多基建项目在短期内并无效益，是功在当今，利在后世的。比如在中西部建设的一些高速，短期来看是没有效益的，其收取的过路费甚至无法还上银行贷款利息，但从长期来看，若不修路，经济永远都发展不起来，所以这类基础设施不能看当期的收益，在剔除一些贪污腐败造成的损失之后，正常的基础设施建设是中央和地方都应该负担的。如果地方债的问题也能够得到很好的化解，大家对于经济的信心很可能会回升，再加上刺激消费的政策、提升就业的政策能够落实，出现一些真金白银的利好，比如通过发放消费券来补贴中低收入人群，让大家有资金消费，或是加大投资来创造一些新的就业机会，使得更多的人可以就业并获取工资，这样消费自然就增长起来了。

另一方面，有关于股市，如果接下来利好能够继续出台，形成赚钱效应，使得2亿股民6亿基民能够赚到钱，大家的消费也就都会起来。关于利好政策，后续预计会陆续推出，只不过从目前来看，其力度还不足以扭转预期，于是就出现了虽然有政策利好，但是行情依然下跌。证监会此次利好政策可以说是诚意满满，该出的政策都已推出，但市场仍保持下跌行情，因为扭转经济预期的政策，并不属于证监会部门的管辖范围，证监会无法出台这样的政策。在资本市场改革方面，证监会的确已经尽力了，最大力度保护中小投资者利益，通过规范大股东减持行为、规范再融资、优化IPO等政策，防止资金分流二级市场的发生。这些利好政策都已出台的情况下，后续如果经济面的政策能够出台，市场的预期就很可能会扭转。目前的政策只是“开胃菜”，真正的“大菜”还没有上。

在北京时间周四凌晨，美联储宣布九月份暂停加息，依旧维持5.25%-5.5%的基准利率不变，这也让很多投资者心里的石头落了地。美联储的剧烈加息确实对全球的经济以及资本市场形成了巨大的打击，经过这十一次剧烈加息之后，美联储的基准利率从0%升至5.25%-5.5%，这意味着美国的企业和个人可能要承担7%-8%的利率负担，其对于实体经济的冲击是显而易见的。美联储的加息不仅要考虑能否控制通胀，还要考虑会不会冲击到实体经济，特别是对于股市的影响，如果继续剧烈加息，可能会对美股也形成很大的打击。

美国的家庭资产中，有三分之一是配置在股市上的，包括股票和基金，以及401K计划，因此，美联储的加息决策是多目标的，当然，最终目标是抗通胀。现在美国的CPI已经从去年的高点，8.5%左右，降至3%左右，其降幅是较大的，尤其是考虑到其是在经过连续剧烈加息之后的下降。但是考虑到去年下半年的基数较低，因此，如果很快地降息，或者明确地表示后面不再加息，有可能会导致通胀再次抬头。

从美联储主席鲍威尔在美联储议息会议的讲话来看，其仍然是偏鹰派的，并没有放弃加息的政策，更没有减息。这主要是为了防止通胀预期抬头，一旦有了政策上的放松，很多资金可能会提前去追捧一些商品，大宗商品的价格一旦上涨，通胀将变得更难以治理。目前，美国采取的是预期管理的办法，即让大家预期未来还会加息，但是是否加息依然是根据情况而定，并不能直接宣称不再加息，因为那很可能将会导致CPI的再次上升。

美国的长期CPI目标是2%，目前的3%已经离2%不远，如果保持目前的高利率不变，维持半年，通胀很可能降低到2%以下，因此其只要维持目前的利率即可达成目标。因此，十一月份再次加息的可能性并不大，但是，从美联储的表态来看，是偏向鹰派的，美股也因此出现了一定的下跌。美联储加息对于人民币的影响是较大的，由于中美货币政策的偏差，近两年出现了很大的扩大化。美联储连续十一次剧烈加息，美元的基准利率已经达5.25%-5.5%，而中国央行为了应对经济增速下滑的局面，采取了降息降准的政策，目前我国每年的定期存款利率小于1.5%，和美国的基准利率差距达4%，这会使得美元升值，人民币出现贬值，货币政策的偏差是人民币出现贬值的一个重要原因。

好在目前美联储已经暂停加息，也有许多经济学家预计，明年美联储将会进入降息周期，因为如此高的利率会使得美国的企业和个人难以负担，特别是美国的中小银行，今年已经出现了三家倒闭，例如硅谷银行，许多科技企业将资金存入其中却遭遇银行破产。虽然后续美联储、美国财政部以及美国保险存款机构（FDIC）宣布兜底，但这也敲响了一个警钟，告诉我们高利率保持的时间过长对经济的伤害是非常大的。因此，美联储明年可能会考虑降息来维持经济增长，其对于人民币未来走势的压力就会减少。

另外，决定人民币汇率的第二个因素就是国内的经济增长力度。目前，中央政治局会议已经明确，要全力拼经济，各个部门也均在出台政策，有些政策仍在研究之中，因此大家不必着急。在之前，我也和大家反复强调，目前我们已经看到了经济的拐点和政策的拐点，后续将会不断推出政策，而且将一直推出直到经济开始回升，因此，近期的政策预计会层出不穷，而且“招”会越放越大，前期会先试探性地试水，后面将会观察社会的反应，目前看来，社会反应并不大，后续预计会“放大招”。从美联储加息此事来看，目前已经告一段落。

（文章来源：大河财立方）

来源：东方财富网